中顺洁柔:必选消费韧性凸显,卫生巾全新上市,股价创新高
必选消费韧性强,洁柔兼具防御性与成长性。轻工板块日用品类5月社零1-5月累计同比+14.5%,18年初至今维持双位数增长,经济扰动下必选消费较为坚挺。6月18日,公司股价创历史新高,生活用纸的消费韧性凸显稳定价值。此外,公司兼具较强的成长性:短期来看,成本端下行及减税降费将为公司贡献利润弹性;长期来看,市占率相对于龙头仍有翻倍的空间,公司有望凭借优秀的管理团队及较强的渠道管控力,将稳步提升生活用纸市占率。同时,公司棉柔巾、卫生巾等个护产品开拓顺利,公司成长性再加码。
木浆价格下行得到验证,全年成本有望维持低位。根据卓创数据,6月份加拿大月亮及凯利浦针叶浆CFR报价继续下探30美元,我们前期的观点得到验证,木浆买方市场下,汇率波动将促使木浆报价进一步下调。金鱼、鹦鹉合并减产保价,但由于印尼等地的木浆成本及报价相对较低,金鱼、鹦鹉的木浆销量下降幅度大于减产幅度。根据卓创数据,截至目前,2019年针叶浆、阔叶浆价格相对2018年均价下降约20%、10%,当前木浆港口库存仍维持在高位,叠加贸易战影响,预计全年需求难以回升,浆价有望维持低位。
携手京东卡位618,新品卫生巾&全新代言人闪亮登场。6月6日,公司新品子品牌“朵蕾蜜”卫生巾于京东率先上市,新品造势活动密集:消费者享有第二件半价及抽奖赠送代言人马思纯(卫生巾+纸巾代言)签名照等活动。京东作为618主场,活动期间流量涌入有望带动洁柔新品销售。
“朵蕾蜜”主打全棉、超薄(1mm)、透气、易吸收,定位中高端;同时,公司瞄准安睡裤蓝海市场,切入较为顺利。与“新棉初白”的线上小试牛刀相比,公司的卫生巾还将充分利用纸巾传统线下渠道的优势,推广范围与力度更大。依托高质量产品,公司卫生巾业务有望快速增长增厚业绩。
投资建议:去年同期公司成本位于高位,Q2成本端持续下行,收入端价格受益于减税降费保持较强韧性,预期Q2业绩弹性较大。此外,今年公司发力商销渠道,商销空间广阔,公司零售端优势有望逐步传导,两端生产协同提升产能利用率及利润率。公司是最具成长性的品牌生活用纸企业,渠道的广度、深度均有提升的空间,随着产能的稳步投放及新品的不断推出,公司市占率有望不断提升。预测公司2019-2020年EPS分别为0.41、0.51元,对应PE分别为27X、22X,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:原材料价格上涨风险;产能释放不及预期;行业产能扩张大于需求,竞争加剧;扩品类推广不及预期;营销渠道建设不及预期。
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- 2019-06-21 中顺洁柔:股价新高,市
